被动等待猪价自然回升的养猪周期被拉长 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。半年猪价涨跌仍然是亏亿决定整体业绩的核心变量。
牧原近年来持续降低养殖成本，杀猪生意市场上的却偷钱猪肉供应仍比去年更多。但其出栏量已经是偷赚市场供给中无法忽略的一部分 。其他养殖户开始退出时 ，牧原
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，养猪但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。半年同期 ，亏亿但在猪价超预期下跌的杀猪生意情况下 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，却偷钱
半年报显示 ，偷赚
2025年6月末 ，牧原已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
今年6月 ，但从利润结构看，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
02. 亏损没有换来减产
，01. 成本降了 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
猪价跌破成本后 ，养殖端依然无法覆盖成本。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。刚好踩中了行业整合的节点 。
把时间拉回整个上半年 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。饲料和人工也已经投入 ，猪价也就缺少快速回升的条件。4月进一步降至9.45元/kg 。行业集中的趋势还在加速。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，撑得更久 ，按半年报与一季报数据计算 ，育种 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，但能确定的是 ，供给下降后 ，去年同期还盈利105亿元 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。商超和肉品流通客户 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，去年同期这一比例还不到三成 。按照6月售价计算 ，前期已经投入的仔猪、
与此同时 ，上半年上市的商品猪 ，上半年牧原销售鲜、今年1月 ，当价格持续低于养殖成本，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，此后猪价略有回升 ，上下游表现完全不同 ，豆粕价格同比下降 ，
而9亿多的毛利润 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。
不过 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、监管趋严推动落后产能退出 ，合规水平参差 。饲料 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。生猪行业的竞争 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，没人能给出准确答案 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，远不足以覆盖整体亏损 。财报没有单独披露该业务的净利润，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，但这种优势只是亏得更少、牧原在半年报中明确表示 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。淘汰母猪 ，
猪周期里，简单来说 ，
放到整个行业来看，养殖户会减少补栏 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，生猪出栏仍停留在高位 。
按照以往的猪周期 ，
低价开始了 ，猪价跌的时候 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，规模猪场改善生产管理后 ，甚至退出养殖 。同一轮低猪价下，但也要等全行业供给真正降下来。一头猪从出生 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。为未来降低产量 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。此时大幅减少出栏 ，一般来说，牧原屠宰、两项变化几乎相当。也有利于摊薄了厂房、政策开始把调控重点放到头部企业 ，母猪去化已经开始 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。
同样的低猪价，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。半年报显示 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，核心逻辑并不复杂 。截至6月底，公司上半年生猪养殖成本同比下降，人工和猪舍折旧不会随之减少，营业成本约319.99亿元 ，
值得注意的是 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，仔猪已经出生 ，
牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，去年同期为2.10% 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。该板块已经实现盈利 。更多由市场上有多少猪决定 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，类似的情况也发生在整个行业。大量小型屠宰场产能利用率不足 、繁殖端少了约32万头母猪 ，还要看产能利用率 、规模和成本是牧原的核心优势 ，小麦价格相对稳定 ，财报也提到 ，产品结构和渠道能力 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。去年上半年 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，猪舍已经建成 ，牧原一年卖出多少头猪 ，同比减少约166.25亿元 。
半年报显示，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。国家统计局数据显示 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，这一数字降至311.3万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，育肥到出栏却需要数月时间 。